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可疑的思想使英国资产全部动摇


© 路透社。 文件图片:2022 年 9 月 7 日,英国伦敦唐宁街 10 号,英国财政大臣 Kwasi Kwarteng 走到外面。REUTERS/Phil Noble

通过安迪布鲁斯

伦敦(路透社)——英国新任财政部长克瓦西·克瓦滕(Kwasi Kwarteng)面临着麻烦:英国资产在市场上的表现发生明显转变,表明人们对经济脆弱性的不安情绪越来越高。

过去,世界各地的投资者通常会利用英镑的疲软来抢购英国股票和政府债券。

但最近情况并非如此,因为股票指数和金边债券已与英镑同步,这与 2016 年英国退欧公投后英镑下跌吸引买家不同。

GRAPHIC-UK 资产最近与英镑同步移动……:https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/polling/movanebyxpa/Pasted%20image%201663143613600.png

图形-…但它们通常反向移动,例如在英国退欧投票之后:https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/polling/jnvwemkbwvw/Pasted%20image%201663143911264.png

新模式在 8 月变得明显,这是自 1983 年以来英镑兑美元汇率首次下跌超过 4%,而 10 年期英国国债上涨多达 50 个基点。

相比之下,欧元与股票和德国政府债券之间的反比关系基本保持不变。

尽管近几个月来每种主要货币兑美元走强都出现下滑,但英镑的跌幅超过了大多数。

英国资产的同步性表明投资者正在回避它们,反映出对经济的担忧。

英国对能源进口的严重依赖可能意味着通胀——7 月份达到 10.1% 的 40 年高点,8 月份才略有回落——将比其他地方持续更长的时间。 有记录以来,英国燃料进口占 7 月份所有商品进口价值的比重首次超过 20%。

新任总理利兹·特拉斯 (Liz Truss) 的巨额能源补贴计划与大幅减税计划相结合,以在价格上涨之际促进经济增长——以及她声称要打破经济正统观念的愿望——让人想起 1970 年代初期做出贡献的政策到螺旋式通货膨胀。

上周被任命为财政大臣的克瓦滕为新政府的计划进行了辩护,称与其他公共债务占经济产出比例较高的国家相比,英国有更大的借贷空间。

他说,启动增长是获得更强劲税收的最佳方式,这将在中期内恢复公共财政。

但投资者再次关注英国的核心经济脆弱性:它依赖国外资金来弥补其国际收支缺口。

1 月至 3 月的经常账户赤字达到创纪录的 8.3% 的经济产出,但统计人员表示,英国脱欧后数据收集的变化可能会扭曲数据。

“在我们看来,财政和外部风险现在是首要问题,”美国花旗银行经济学家本杰明·纳巴罗表示。

前英格兰银行行长马克·卡尼(Mark Carney)有句名言,英国依靠“陌生人的善意”来弥补其经常账户缺口,其中大部分源于贸易逆差。

当卡尼在 2016 年初发表这一评论时,外国直接投资约占海外资金净流入的一半。

现在,这些外国直接投资流量净值已急剧转为负数,使得出售不稳定的股票和债券成为英国过去一年为其经常账户缺口融资的主要手段。

图表-英国经常账户赤字的资金来源:https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/polling/egpbkrbqbvq/Pasted%20image%201663144170918.png

花旗银行的纳巴罗表示,市场的变化不会逃脱英国央行货币政策委员会的影响,该委员会将把投资者对英国资产的信心下降视为其对抗通胀的不受欢迎的并发症,并可能使利率在更长时间内保持较高水平。

“我们怀疑至少委员会中的一些人已经观察到英镑和后备母猪同时出现抛售,并对此表示担忧,”纳巴罗说。 “在我们看来,这些风险应该越来越成为英国政策讨论的中心。”

投资者等待政府对其新能源法案一揽子计划的成本计算,荷兰合作银行认为这可能意味着增加 1000 亿英镑的借款。 其他人说可能更多。

“有很多问题要问,”荷兰合作银行高级宏观策略师 Stefan Koopman 说。

“存在资金罢工的风险,这在某种程度上已经以货币疲软的形式出现。”

M&G Investments 公共固定收益首席投资官吉姆·利维斯 (Jim Leaviss) 表示,他减持了金边债券。

他在周二的 M&G 会议上表示:“与其他国家相比,人们担心债务的可持续性……有一波巨大的金边债券发行浪潮即将到来,这将成为市场上的一个悬念。”

下周英国债务管理办公室预计将通过银团出售大量 30 年期债券,这可能会考验对金边债券的兴趣。

展望未来,英镑可能需要进一步下跌才能吸引投资者。

瑞银财富管理的经济学家迪恩·特纳(Dean Turner)表示,支持天然气账单的潜在无限责任正在给投资者带来压力。 “在我们弄清楚这一点之前,我看不到情况好转,”他说。

预计 Kwarteng 将于下周向议会提交一份财政声明,其中可能包括这些资金细节。

并非所有人都在回避英国资产。 摩根士丹利 (纽约证券交易所股票代码:)周五表示,相对于德国国债,长期金边债券构成了买入机会,因为英国许多令人担忧的财政消息已经被消化了。

但许多投资者仍然担心。

ING利率策略师Antoine Bouvet表示:“很难避免得出英国主权风险溢价已经进入英镑的结论——大概是因为对投资者准备以何种价格为未来英国借贷计划提供资金存在疑问。”



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